Tras meses de incertidumbre, los mercados finalmente recibieron datos de inflación la semana pasada. El Índice de Precios al Consumidor de noviembre, largamente postergado, ofreció un vistazo oficial a las presiones diarias sobre los precios tras un cierre gubernamental de duración récord que alteró el calendario económico.

Las cifras en sí fueron mejores de lo esperado. La inflación general se situó en el 2,7 % interanual, mientras que la inflación subyacente registró el 2,6 %. Esta cifra se situó por debajo de las lecturas cercanas al 3 % que los economistas habían previsto, y mantuvo la inflación dentro del importante rango de "dos puntos" en el que los mercados se han fijado de cara a 2026.

Al mismo tiempo, el informe distaba mucho de ser ideal o "limpio". Dado que la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. no pudo recopilar los datos de precios de octubre durante el confinamiento, la publicación carecía de las variaciones mensuales habituales en las que se basan los analistas para medir el dinamismo. En cambio, parecía una instantánea nítida: una confirmación de la situación actual de la inflación, en lugar de una señal clara de su futuro.

Esa distinción importa. Y no solo para las tasas de interés.

Cuando la inflación se convierte en una cuestión que afecta a Estados Unidos

En 2025, la inflación dejó de ser un simple tema de precios. En cambio, se convirtió en parte de una pregunta más amplia que los mercados se planteaban sobre Estados Unidos: si los activos estadounidenses aún merecían la prima que han disfrutado durante más de una década, desde acciones y bonos hasta el propio dólar.

En ese sentido, los detalles del informe del IPC ofrecían poca tranquilidad. Los precios de los muebles y los artículos para el hogar —una categoría amplia que abarca desde tazas y cubiertos hasta palas y cortadoras de césped— siguieron subiendo a medida que las empresas empezaron a trasladar los mayores costos de importación asociados a los aranceles. La inflación alimentaria también se mantuvo persistente, con un aumento de alrededor del 5% en los precios de la carne, las aves y los huevos durante el último año. Los costos de la vivienda también siguieron subiendo, con un aumento interanual de aproximadamente el 3%.

Esta combinación se ha vuelto familiar: inflación desigual de bienes, aranceles que actúan discretamente en segundo plano y alquileres y costos de vivienda persistentemente elevados. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha señalado repetidamente la política comercial como una de las razones por las que la inflación ha superado las expectativas, al tiempo que enfatiza que las autoridades necesitan evidencia más clara antes de concluir si las presiones sobre los precios reflejan un ajuste puntual o algo más duradero. Para los mercados de divisas, esta ambigüedad conlleva consecuencias reales.

Por qué la inflación es importante para el dólar incluso cuando está cayendo

Los mercados de divisas no siempre son sensibles a la inflación en sí. Lo que importa son las señales que la inflación transmite: sobre el crecimiento, las políticas, la credibilidad, la gobernanza y, quizás sobre todo, la previsibilidad.

Durante la última década, Estados Unidos pudo tolerar una mayor inflación sin que su moneda se viera perjudicada. Durante la pandemia, por ejemplo, el dólar se apreció inicialmente como refugio seguro y luego se mantuvo inusualmente fuerte durante años, mientras la economía estadounidense superaba a la de sus pares y lideraba el ciclo global de subidas de tipos. Un crecimiento más sólido, mayores rendimientos, mercados de capitales sólidos y estabilidad institucional: mientras esta combinación se mantuviera, la prima del dólar se mantuvo intacta.

En 2025, esa combinación empezó a desintegrarse.

Aunque la inflación disminuyó, lo hizo en medio de distorsiones impulsadas por aranceles, presión política sobre la Reserva Federal y meses de falta de datos que dificultaron la interpretación del panorama económico. Los inversores ya no solo se preguntaban si los precios estaban cayendo con la suficiente rapidez; se preguntaban si las propias reglas del juego estaban cambiando.

Esa reevaluación definió el año del dólar.

Por qué 2025 podría ser recordado como el año en que el mundo se quedó atrás ante el dólar

A principios de enero, el dólar inició el año cerca de sus máximos históricos recientes, respaldado por un repunte que duró una década. Luego, la situación cambió.

Entre enero y junio, el dólar cayó alrededor de un 11% frente a una canasta de monedas principales, su peor desempeño en un primer semestre desde principios de la década de 1970, cuando el colapso del sistema de Bretton Woods y la crisis del petróleo trastocaron el orden global.

Lo que cambió tuvo menos que ver con la política monetaria y más con las expectativas. Tras las elecciones de 2024, los mercados asumieron en gran medida otra fase de rendimiento superior de EE. UU., respaldada por las entradas de capital, la resiliencia de los consumidores estadounidenses y una Reserva Federal políticamente independiente. Esta narrativa se quebró en la primavera, cuando los nuevos anuncios arancelarios y la incertidumbre generalizada obligaron a los inversores a replantearse el crecimiento, la inflación y la deuda pública a la vez.

Fundamentalmente, el dólar se debilitó incluso cuando la Reserva Federal se resistía a señalar recortes inminentes de tasas. En cambio, los mercados comenzaron a anticipar una situación diferente: un crecimiento más lento en EE. UU., la erosión de las ventajas de gobernanza y una pérdida de claridad. Una vez que los inversores dejaron de creer que Estados Unidos era inequívocamente dominante, la prima de rendimiento del dólar dejó de tener el mismo efecto.

Los flujos de capital siguieron su ejemplo. Los inversores extranjeros poseen más de 30 billones de dólares en activos estadounidenses, muchos de ellos históricamente sin cobertura contra el riesgo cambiario, una apuesta implícita a un dólar fuerte. A medida que la moneda se depreciaba a principios de 2025, esos mismos inversores comenzaron a incorporar coberturas cambiarias, vendiendo dólares en el mercado. Dada la magnitud de la propiedad extranjera de activos estadounidenses, incluso pequeños cambios en el comportamiento de las coberturas pueden generar una presión significativa.

Un suelo sin rebote

A mediados de año, la caída del dólar se había estabilizado. Algunos datos económicos más sólidos de lo esperado en julio, junto con indicios de que los aranceles no estaban afectando la actividad con la fuerza que se temía, ayudaron a estabilizar la confianza. Pero la estabilización no es lo mismo que la recuperación.

Durante la mayor parte del segundo semestre de 2025, el dólar rondó sus mínimos, con movimientos laterales sin un repunte convincente. Este comportamiento en sí mismo es revelador. La revalorización inicial del dominio estadounidense puede haberse completado, pero la prima anterior no se ha restablecido, a pesar de las acciones de inteligencia artificial.

Luego llegó el informe de inflación del jueves.

Si los datos del IPC hubieran mostrado una tendencia desinflacionaria clara y decisiva, podrían haber actuado como catalizador, reforzando la idea de que los riesgos inflacionarios se estaban desvaneciendo, que la Reserva Federal podía flexibilizar su política monetaria con confianza y que el rendimiento superior de EE. UU. se estaba reafirmando. En cambio, los mercados solo recibieron una señal parcial. La inflación está disminuyendo, pero de forma desigual; los aranceles siguen impulsando los precios al alza; la incertidumbre sigue siendo elevada. Para los mercados de divisas que valoran la claridad, esto no fue suficiente para alterar la dinámica imperante.

¿El dólar estará “acabado” en 2026?

Esa es la pregunta equivocada. La mejor es si los mercados completarán la recalibración iniciada en 2025 o si decidirán que Estados Unidos sigue siendo, para bien o para mal, el lugar menos riesgoso del mundo.

Algunos estrategas, incluidos los de Morgan Stanley, prevén una mayor debilidad del dólar a medida que el crecimiento estadounidense se desacelera, los diferenciales de tipos de interés se reducen y los inversores extranjeros siguen protegiéndose. Otros argumentan que la desaceleración que sugieren las recientes encuestas de confianza del consumidor podría, paradójicamente, desencadenar una nueva huida hacia la seguridad que impulse al dólar estadounidense.

Ambos resultados son plausibles. Lo que parece menos probable es un rápido retorno al dominio sin esfuerzo del dólar que caracterizó gran parte de la década de 2010.

Lo que esto significa para todos nosotros

Las fluctuaciones cambiarias se encuentran entre las fuerzas más abstractas de los mercados: una maraña de decimales y gráficos. Hasta que, claro, se hacen realidad. Un dólar más débil implica viajes al extranjero más caros, importaciones más caras (champán, bolsos, esos bonitos zapatos franceses que no paro de mirar en internet) y, en general, menos ofertas. Para la mayoría de los hogares, es una lenta acumulación de costes la que encarece la vida.

La verdadera historia no es la caída del 11% del dólar. Es su causa. Por primera vez en mucho tiempo, los inversores de todo el mundo están descontando la posibilidad de que el «excepcionalismo estadounidense» tenga fecha de caducidad.

Independientemente de que tengan razón o no, ese cambio de expectativas me parece el cambio de precios más importante de 2025.

Los consumidores, ya desgastados por el aumento prolongado de los precios, se están preparando para una nueva presión, que esta vez proviene del cobre.

Los precios del cobre han superado los 12.000 dólares por tonelada métrica por primera vez en la historia, alcanzando un máximo histórico en la Bolsa de Metales de Londres y desatando una nueva ola de presión inflacionaria en toda la economía.

El repunte refleja una mezcla volátil de incertidumbre comercial, escasez de oferta y creciente demanda, que coloca cada vez más a los productos de uso diario en la línea de fuego.

Los aranceles impulsan el aumento

Los precios han aumentado en parte debido a los aranceles impuestos por el presidente estadounidense Donald Trump, quien en agosto impuso un impuesto del 50% a los productos semiacabados de cobre y a ciertos derivados del cobre bajo las autoridades de seguridad nacional.

Si bien el cobre refinado, que representa aproximadamente la mitad de las importaciones estadounidenses, sigue exento por ahora, las medidas ya han interrumpido los flujos comerciales globales y restringido el suministro para los fabricantes estadounidenses.

El impacto se vio amplificado por las compras anticipadas a principios de este año, cuando los compradores se apresuraron a acumular cobre antes de que los aranceles entraran en vigor el 1 de agosto. Esa competencia agotó los inventarios disponibles e impulsó los precios al alza en todo el mundo, llevando el cobre a niveles récord incluso cuando la demanda en China, el mayor consumidor de cobre del mundo, se ha debilitado.

El problema va más allá de los aranceles

Los aranceles son sólo una parte de la historia.

Los precios del cobre ya se encontraban bajo presión tras años de subinversión que dejaron a la industria con escasez de nuevas minas. Al mismo tiempo, la demanda ha aumentado a medida que se expande el uso del cobre en vehículos eléctricos, mejoras en la red eléctrica, proyectos de energía renovable y centros de datos.

Los analistas dicen que, dado que hay pocos proyectos nuevos que puedan entrar en funcionamiento en el corto plazo, es probable que los precios del cobre se mantengan elevados y los consumidores ya están sintiendo los efectos.

Un golpe directo a los hogares

El cobre está presente en casi todas las casas modernas, desde el cableado eléctrico y la plomería hasta los sistemas de calefacción y refrigeración.

Las estimaciones de la industria sugieren que recablear una casa suele costar entre $6,000 y $18,000, y puede llegar a $30,000 en propiedades más grandes o más antiguas, una carga que se ha vuelto más pesada a medida que suben los precios del cobre.

Los contratistas dicen que el aumento de los costos del cobre ya está inflando las ofertas para actualizaciones de paneles eléctricos, instalaciones de enchufes y proyectos de renovación, especialmente en cocinas y baños.

Electrodomésticos bajo presión

Los electrodomésticos grandes también están sufriendo las consecuencias. Refrigeradores, lavadoras, secadoras, lavavajillas y aires acondicionados dependen en gran medida del cobre para motores, compresores y serpentines.

Una sola lavadora puede contener entre una y dos libras de cobre, mientras que los electrodomésticos más grandes consumen aún más. A medida que aumentan los costos de las materias primas, los fabricantes suelen responder subiendo los precios, recortando promociones o reduciendo las especificaciones de los modelos de gama baja.

Los automóviles y los vehículos eléctricos, aún más expuestos

Los vehículos son otro punto de presión. Un coche convencional de gasolina contiene aproximadamente entre 22 y 25 kg de cobre, mientras que los vehículos eléctricos consumen mucho más —a menudo entre 70 y 90 kg— debido al cableado de alto voltaje, los sistemas de baterías y los motores eléctricos.

Esto hace que los precios de los vehículos eléctricos sean particularmente sensibles a los costos del cobre, lo que complica los esfuerzos de los fabricantes de automóviles por hacer que los vehículos eléctricos sean más asequibles para los consumidores.

La electrónica no es inmune

Ni siquiera los dispositivos electrónicos se salvan. Los teléfonos inteligentes suelen contener entre 15 y 30 gramos de cobre, mientras que las computadoras de escritorio pueden contener más de un kilo.

Aunque la cantidad por dispositivo puede parecer pequeña, la escala de la producción global significa que los precios más altos del cobre todavía presionan a los fabricantes, especialmente en los segmentos de mercado con precios más bajos.

Impacto potencial en las facturas de electricidad

Las empresas de servicios públicos también podrían resentir la presión a mediano plazo. El cobre es un componente esencial de las redes eléctricas y la infraestructura eléctrica, y el aumento de los costos podría eventualmente repercutir en los precios del suministro de electricidad a medida que las empresas de servicios públicos modernicen sus sistemas para dar soporte a los vehículos eléctricos y las energías renovables.

En resumen, con los precios del cobre manteniéndose en máximos históricos, el impacto se extenderá desde los mercados globales a los detalles de la vida cotidiana, agregando otra carga más para los consumidores de todo el mundo.

Bitcoin cayó el martes, poniendo fin a una breve recuperación, ya que los operadores se mantuvieron cautelosos con respecto a las criptomonedas, mientras que la anticipación de datos económicos clave de EE. UU. se sumó al sentimiento más amplio de aversión al riesgo.

Bitcoin cayó un 2,6%, hasta los 87.655 dólares, a las 08:42, hora del este de EE. UU. (13:42 GMT). La mayor criptomoneda del mundo se había recuperado a principios de esta semana hasta alcanzar cerca de los 90.000 dólares, antes de volver a caer el martes.

Los precios más amplios de las criptomonedas también retrocedieron después de un repunte de corta duración, aunque las pérdidas se mantuvieron relativamente limitadas en medio de volúmenes comerciales reducidos debido a las vacaciones de fin de año.

La recuperación del Bitcoin se estanca a la espera de los datos de EE.UU.

La reciente recuperación de Bitcoin se vio parcialmente afectada por la cautela antes de los principales datos económicos de EE. UU. que se publicarán más tarde el martes.

Se espera que los datos del producto interno bruto del tercer trimestre muestren una ligera desaceleración del crecimiento en comparación con el trimestre anterior, en particular en medio de un gasto de consumo volátil y una pérdida de impulso en el mercado laboral.

Los mercados también están esperando la publicación de los datos del gasto de consumo personal (PCE) de octubre, el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal.

Cualquier otra señal de enfriamiento de la economía estadounidense, especialmente en lo que respecta a la inflación, podría abrir la puerta a recortes adicionales de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.

Sin embargo, los analistas advirtieron que los datos económicos de diciembre y del cuarto trimestre probablemente sean más indicativos de las condiciones económicas subyacentes de Estados Unidos, ya que las lecturas de octubre y noviembre pueden haber sido distorsionadas por los efectos de un cierre prolongado del gobierno.

La estrategia pausa las compras de Bitcoin y aumenta las reservas de efectivo

Strategy Inc (NASDAQ: MSTR), el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo, ha pausado sus compras de criptomonedas en las últimas semanas y ha aumentado sus reservas de efectivo, lo que indica que se está preparando para una posible caída en los precios de las criptomonedas.

En una presentación regulatoria, la compañía declaró haber recaudado 748 millones de dólares durante la semana que finalizó el 21 de diciembre, sin comprar bitcoins durante ese período. A principios de diciembre, la firma había comprado casi 2000 millones de dólares en bitcoins, lo que elevó su cartera total a 671.268 bitcoins.

Las acciones de la compañía han caído en los últimos meses, en medio de crecientes preocupaciones sobre la viabilidad a largo plazo de su estrategia centrada en Bitcoin.

A principios de diciembre, se informó que Strategy había reservado 1.400 millones de dólares para cubrir futuros pagos de dividendos y obligaciones de intereses vinculadas a sus múltiples compromisos de capital, en medio de temores de que las continuas caídas en los precios de Bitcoin pudieran obligar a la empresa a vender parte de sus tenencias para cumplir con esas obligaciones.

La capitalización bursátil principal de la compañía cayó aproximadamente un 50% durante 2025, y la presión se intensificó después de que las acciones fueran excluidas de un importante índice MSCI.

Precios de las criptomonedas hoy: las altcoins caen junto con Bitcoin

Los precios más amplios de las criptomonedas detuvieron su reciente recuperación y cayeron en línea con Bitcoin.

Ether, la segunda criptomoneda más grande del mundo, cayó un 3,7% hasta los 2.941,48 dólares. BNB bajó un 1,7% hasta los 848,51 dólares, mientras que XRP bajó un 2,2% hasta los 1,88 dólares.

Los precios del petróleo se mantuvieron prácticamente estables el martes, ya que los mercados sopesaban la posibilidad de que Estados Unidos pudiera vender el petróleo venezolano que ha confiscado ante las crecientes preocupaciones por las interrupciones del suministro tras los ataques ucranianos a barcos y puertos rusos.

Los futuros del crudo Brent subieron 6 centavos a 62,13 dólares por barril a las 12:21 GMT, mientras que el crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) subió 2 centavos a 58,03 dólares por barril.

Los precios habían subido más de un 2% el lunes, y el Brent registró su mayor ganancia diaria en dos meses, mientras que el WTI registró su mayor aumento desde el 14 de noviembre.

“El mercado parece estar atrapado entre factores bajistas vinculados a la abundante oferta y las últimas preocupaciones del lado de la oferta derivadas del bloqueo estadounidense que está reduciendo las cargas y exportaciones de petróleo venezolano, así como el intercambio de ataques entre Rusia y Ucrania que apuntaron a barcos y puertos el lunes por la noche”, dijo Janiv Shah, analista de Rystad.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo el lunes que Estados Unidos podría quedarse con el petróleo que ha confiscado en las costas de Venezuela en las últimas semanas, como parte de medidas que incluyen imponer un “bloqueo” a los petroleros sancionados que entren o salgan del país sudamericano.

Barclays dijo en una nota fechada el lunes que se espera que los mercados petroleros permanezcan con exceso de oferta durante el primer semestre de 2026. Sin embargo, el banco agregó que se proyecta que el superávit se reduzca a alrededor de 700.000 barriles por día en el cuarto trimestre de 2026, y señaló que cualquier interrupción prolongada del suministro podría conducir a condiciones de mercado más estrictas.

Sobre el terreno, las fuerzas rusas bombardearon el puerto ucraniano de Odesa, en el Mar Negro, a última hora del lunes, dañando instalaciones portuarias y un buque. Este fue el segundo ataque en la zona en menos de 24 horas. En respuesta, ataques con drones ucranianos dañaron dos barcos y dos muelles, y provocaron un incendio en una aldea de la región rusa de Krasnodar.

Ucrania también ha atacado la infraestructura logística marítima de Rusia, centrándose en los petroleros pertenecientes a la llamada “flota sombra”, que se utiliza para eludir las sanciones impuestas a Rusia.